“الراجحي المالية: تكشف توقعاتها حول أرباح أرامكو في 2025 و2026 وتوصية بزيادة الوزن للسهم

الاقتصاد.الرياض

كشفت شركة الراجحي المالية ان النظرة لاتزال متفائلة تجاه شركة ارامكو نتيجة الميزانية العمومية القوية وتوليد تدفقات نقدية جيدة، والتقدم المحرز في مشروع حقل غاز الجافورة، والإنفاق الرأسمالي القوي على مشاريع الغاز، وتحقيق تدفقات نقدية إضافية قادرة على دفع توزيعات الأرباح الأساسية على المدى الطويل.

وتوقعت “الراجحي المالية” ان تحقق شركة أرامكو السعودية 380 مليار ريال أرباح بنهاية العام الجاري 2025، بانخفاض طفيف 3.6% عن أرباح العام 2024 التي كانت 394 مليار ريال، وترتفع الى 402 مليار ريال في العام القادم 2026، بنسبة 5.8% عن الأرباح المتوقعة للعام 2025.

واوصت “الراجحي المالية” بزيادة الوزن لسهم شركة أرامكو بسعر مستهدف يبلغ 31 ريال للسهم، مما يوفر ارتفاعات متوقعة 19.5% عن سعر السهم الحالي، مبينة توفر قدرة الشركة على توليد تدفقات نقدية قوية أساسًا متينًا للحفاظ على توزيع أرباحها الأساسية وزيادتها المحتملة، مضيفة ان عائد توزيعات الأرباح المقدر يبلغ 5.1%، وهو أعلى من المتوسط التاريخي البالغ 4.5% بين 2019-2022 وأعلى أيضًا من متوسط نظرائها العالميين البالغ 4.7%.

وبحسب “الراجحي المالية” شهد سعر السهم تصحيحًا مؤخرًا نتيجةً للقلق بشأن انخفاض أسعار النفط، وتوجيهات الشركة لخفض إنتاج النفط الخام للسنة المالية 2025، نظرًا للاستثمارات اللازمة لنموها الرأسمالي المستمر. في السنة المالية 2024، كان الإنفاق الرأسمالي للشركة، البالغ 53.3 مليار دولار، ضمن النطاق المستهدف (48-58 مليار دولار). ولإعادة هيكلة استراتيجية النمو، حُدد الإنفاق الرأسمالي للسنة المالية 2025 بين 52 و58 مليار دولار. ولا تزال توجيهات الاستثمار قوية، على الرغم من أنه من المتوقع أن يحافظ إنتاج النفط الخام الرئيسي على 12 مليون برميل يوميًا، مع توقع تقسيم هيكل الإنفاق الرأسمالي إلى 60% لقطاع المنبع، و30% لقطاع المصب، و10% للطاقة الجديدة.

وأضافت سيركز قطاع المنبع بشكل كبير على الغاز باعتباره المجال الرئيسي للنفقات الرأسمالية، مما ينبغي أن يؤدي إلى نمو بنسبة 60٪ في طاقة إنتاج الغاز المباعة بحلول عام 2030 ويجب أن تكون السوائل المصاحبة الإضافية متاحة حتى 1 مليون برميل يوميًا بحلول عام 2030. بناءً على خطة نمو الشركة، إذا نظر فقط إلى مسار النمو المتعلق بالمصب والغاز، فإن أرامكو تستهدف تدفقات نقدية إضافية في نطاق 17-20 مليار دولار على المستوى الأساسي لعام 2021.

وتوقعت “الراجحي المالية” أن يبلغ الإنفاق الرأسمالي ذروته في عام 2026 وأن ينخفض الإنفاق الاستثماري تدريجيًا بعد عام 2026. سيؤدي هذا في النهاية إلى تعزيز التدفقات النقدية الحرة ودفع التدفقات النقدية الحرة بشكل ملحوظ بحلول عام 2030. وبناءً على ذلك، هناك احتمال أن تزيد الأرباح الأساسية على المدى المتوسط مع بدء تراكم التدفقات النقدية الإضافية وبدء نمو الإنفاق الرأسمالي في التطبيع.

في المقابل قالت شركة الأبحاث انه يجب توخى الحذر قليلاً بشأن أسعار النفط للسنة المالية 2025، نظرًا للدفع نحو تسريع الإنتاج في الولايات المتحدة، بالإضافة إلى الرسوم الجمركية الأمريكية على الصين وكندا والمكسيك. كما أن هناك تأثيرًا مستمرًا على ديناميكية العرض نتيجة لقرار أوبك+ بمواصلة زيادة الإنتاج المخطط لها من أبريل 2025 فصاعدًا، مما يؤدي إلى استعادة الإنتاج تدريجيًا. وعلى الرغم من أنه من المتوقع أن ينمو الطلب، إلا أن زيادة الإنتاج قد تؤدي إلى فائض في المعروض. لذلك، وفي ظل الظروف الحالية، يبدو أي ارتفاع كبير في أسعار النفط محدودًا. ويبلغ متوسط سعر خام برنت حتى الآن حوالي 75 دولارًا للبرميل، ويفترض أن يبلغ متوسط أسعار النفط حوالي 70-80 دولارًا للبرميل في السنة المالية 2025. وبالتالي، فأن ارتفاع إنتاج الهيدروكربونات من قبل أرامكو سيقابله بالكامل انخفاض سعر خام برنت، مما يؤدي إلى انخفاض إيرادات عملاق النفط في السنة المالية 2025. علاوة على ذلك، سيظل قطاع المصب تحت الضغط على المدى القريب ما لم يكن هناك تحسن ملموس في هوامش التكرير. وبشكل عام، ستؤدي أرباح أرامكو القوية إلى توزيعات أرباح أساسية مرنة تبلغ حوالي 84.6 مليار دولار في السنة المالية 2025 (0.3278 ريال للسهم الواحد في الربع).

وبحسب التقرير فان محركات النمو طويلة الأجل حاضرة رغم التحديات قصيرة الأجل، مشيرة الى انه تأثرت أرباح أرامكو السعودية للربع الرابع من عام 2024 بانخفاض أسعار النفط الخام، وانخفاض طفيف في الإنتاج مقارنة بالعام الماضي، واستمرار الضغوط على قطاع المصب، حيث بلغ متوسط إنتاج النفط في المملكة حوالي 8.95 مليون برميل يوميًا للربع الأخير من عام 2024، بينما بلغ متوسط أسعار النفط الخام حوالي 74.0 دولارًا للبرميل في الربع الأخير من عام 2024 مقابل 78.7 دولارًا للبرميل في الربع الثالث من عام 2024 و82.9 دولارًا للبرميل في الربع الأخير من عام 2023، وانخفضت أسعار خام برنت بشكل طفيف في الربع الأخير من عام 2024 بسبب عدم حدوث انتعاش كبير في الطلب على الصعيد الكلي، واستمرار تداعيات التوترات الجيوسياسية. وبالتالي، تأثر قطاع المنبع بانخفاض الأسعار المحققة. نظراً لضعف الطلب، وانخفاض فروق الأسعار، وتباطؤ أسعار المنتجات البترولية، استمرت هوامش ربح المصافي في الانخفاض خلال الربع. ونتيجةً لذلك، انخفضت إيرادات الربع الرابع من عام 2024 بنسبة 7.8% على أساس ربع سنوي، و6.7% على أساس سنوي. وقد أدت هذه الأسباب أيضاً إلى انخفاض إيرادات السنة المالية 2024 بالكامل إلى 1801.7 مليار ريال (بانخفاض 2.9% على أساس سنوي).